题目：金融资产收益率的人口结构悖论：来自递延储蓄和替代效应视角的解释

报告人: Chao Zhu (Professor,  School of Finance/CUEB)

报告时间：2017年5月24日（周三）2:00 pm

地点：国际经管学院会议室（诚明楼三层）

主办方：国际经济管理学院

Abstract：

通常认为中年人口伴随着高储蓄倾向推升金融资产收益率。但是，本文却发现：少年人口占比显著提高金融资产收益率；中年和老年人口占比表现为负向影响。且这一发现通过了多重稳健性检验，在不同金融市场、模型设定、人口变量和数据库选取中稳健成立。这与生命周期理论的思想相违，可谓之金融资产收益率的人口结构悖论：为什么少年人口占比反而推高金融资产收益率？本文随后从递延储蓄和替代效应的视角对这一发现作出了解释。（1）少年人口的“递延储蓄”需求才是决定储蓄的关键。出于预期和远期储蓄的考虑，相对于中老年人口而言，“少年强则储蓄强”，少年更能引起储蓄及对金融资产的需求。中老年人口自身比例高则相当于“利好出尽”，对于储蓄增量的解释能力有限。（2）房产为代表的非金融资产分流了金融资产收益率，替代金融资产市场发挥蓄水池作用，影响了金融资产收益率的生命周期特征。最后本文还基于人口学视角，对中国未来的股市收益率作了预判。基于中国人口结构预测趋势判断，中长期内资产收益率上升通道关闭的可能性很大，至少从人口学视角而言如是。

Biography

朱超，1992.09－1996.07，中国人民大学财政金融系，金融学学士；1999.09－2002.07，首都经济贸易大学金融学院，金融学硕士；2004.09－2007.06，南开大学经济学院金融学系，金融学博士；明尼苏达大学、密歇根州立大学访问学者。研究领域包括国际金融学、货币经济学、宏观金融。个人网页地址：http://jrx.cueb.edu.cn/szll/js/296.htm